百胜中国深度汇报：质地稳健的高股息龙头，维持推荐

摘要： 本次汇报重点分析了百胜中国的竞争优势、扩张策略及财务指引，认为公司作为非中式快餐绝对龙头，在餐饮行业回暖及消费者信心改善的背景下，凭借稳健的经营质地和高股息率，具有较高的投资价值。

核心观点/结论：

1. 行业地位领先：公司在非中式连锁餐饮领域市占率断层领先，肯德基与必胜客双轮驱动，具备极强的品牌壁垒。
2. 投资价值凸显：2026-2028年PE估值处于 15-20 倍低位，股息率接近 8%，属于高性价比的高股息龙头。

经营与财务要点：

1. 品牌矩阵与表现：肯德基为核心基本盘（收入占比约75%），韧性强且定位大众；必胜客定位较高，且在单人用餐及性价比赛道具备较大弹性。
2. 门店扩张路径：采取“高线加密+下沉渗透”策略，目标 2026 年门店数达 2 万家，2030 年达 3 万家。通过 Mini 店、K-Pro、K-Coffee 等新业态及特许经营模式拓展覆盖范围。
3. 数字化增效：成熟应用 AI 优化点单、骑手调度及原材料采购，有效降低资本支出并提升运营利润率。
4. 财务指引：预计 2026-2028 年系统销售额中高个位数增长，EPS 实现双位数增长，运营利润率持续提升。

催化剂与风险：

1. 催化剂：服务消费及餐饮刺激政策落地、消费者信心改善、特许经营占比提升。
2. 风险：消费复苏节奏低于预期、客单价下滑压力、行业竞争加剧导致利润率承压。