美埃科技公司调研纪要

摘要： 本次调研聚焦美埃科技在半导体洁净室过滤设备领域的竞争优势与增长潜力。公司受益于全球半导体资本开支（尤其是 AI 驱动）的上修，业务呈现出设备采购（资本支出）与滤材更换（运营支出）双重驱动的特点，有望迎来营收与利润率双升的“戴维斯双击”。

核心观点/结论：
公司作为国内半导体洁净室过滤设备龙头，其产品价值量约占晶圆厂总投资的 1%-2%。随着全球半导体资本开支预计在 2026 年突破 2000 亿美元，公司有望通过提升国内市占率及拓展海外头部客户（如台积电、美光、英特尔）实现高速增长。

经营与财务要点：

1. 业务结构与利润率：耗材业务毛利率（30%-40%）显著高于设备业务（20%-25%），目前耗材收入占比约 30% 且持续提升，将驱动整体利润率改善。
2. 业绩预测：2026Q1 营收增速升至 44%；预计 2026-2028 年净利润分别为 3 亿、3.5 亿、4.2 亿元，增长中枢在 25%-30%。
3. 市场空间：国内市占率约 30%。若能在全球新建市场实现同等份额，营收规模潜力将大幅提升。

催化剂与风险：

1. 潜在催化剂：台积电等大客户份额的实质性突破（潜在订单量巨大）；海外项目高净利率（约 20%）订单占比提升；国内存储厂商 IPO 推进带动资本开支上修。
2. 核心风险：全球半导体资本开支增速不及预期；海外客户认证及订单转化进度缓慢。