美埃科技路演纪要

摘要： 本次路演由东吴证券环保公用团队主讲，重点分析美埃科技在半导体洁净室过滤设备领域的领先地位及其在 AI 驱动的半导体资本开支上行周期中的增长潜力。

核心观点/结论：

1. 行业红利凸显：AI 驱动全球半导体资本开支大幅上升（预计 2026 年突破 2000 亿美元），带动建厂端洁净室需求旺盛。
2. 出海空间巨大：公司已进入英特尔、美光、台积电等海外原厂供应商名录，若能有效切入大客户份额，营收规模有望实现数倍增长（乐观情景下可达 2025 年的 4 倍）。
3. 商业模式稳健：具备“设备销售（Capex）+ 耗材替换（Opex）”双驱动模式，其中耗材业务贡献长期稳定的现金流与更高毛利。

经营与财务要点：

1. 市场地位：国内半导体洁净室过滤设备市占率约 30%，且在头部客户中占比更高。
2. 收入结构：下游 70% 为半导体（以晶圆厂为主），其中耗材收入占比约 30%。
3. 利润率分析：综合毛利率 25%-30%，其中建厂端 20%-25%，耗材端 30%-40%。海外客户净利率（约 20%）显著高于国内部分客户（8%-10%）。

催化剂与风险：

1. 核心催化剂：台积电、美光等海外巨头订单的实质性落地；长鑫存储等国内龙头 IPO 及资本开支推进；全球半导体设备指引进一步上修。
2. 风险点：海外订单获取进度不及预期；半导体资本开支波动。