📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 交银国际医药首席分析师丁振宁对 2026 年下半年医药行业进行展望。核心观点认为医药板块在经历上半年波动后将步入逐步修复阶段，但修复将呈现明显的结构性分化，真正具备创新力、出海能力和催化兑现能力的公司将表现突出。
行业主线：
- 定价逻辑切换：行业估值逻辑已从过去的“规模扩张”转向当前的“创新兑现”与“全球化能力”。
- 多重因素驱动修复：政策环境边际优化（支持真实创新）、研发成果集中兑现（全球授权）、盈利预期上修以及 AI 医疗技术的产业落地共同推动板块回暖。
- 分化排序：预计下半年板块表现排序为：创新药 > CXO > 处方药 > 民营医院。
关键变化与分歧：
- 支付体系升级：医保角色由支付方向价值判断方转变，商保与医保的协同将缩短创新药从研发到支付的时间链条。
- 出海质量提升：合作模式从单品授权升级为平台化合作和早期战略绑定，中国药企在全球创新链条中的位置逐步上移。
- AI 医疗拐点：AI 医疗正从流程优化（1.0）向研发决策（2.0）过渡，AI 制药有望成为核心生产力工具，预计 2028 年市场规模接近千亿。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全球重磅产品潜力的创新药企、高景气度赛道的头部 CXO 玩家、以及完成创新转型的龙头处方药公司。
- 核心风险：美国对华医药贸易政策的不确定性、医保控费及集采压力、AI 技术商业化落地速度低于预期。