📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由交银国际金融分析师主讲，对 2026 年下半年大金融板块（银行、证券、保险）进行整体展望。核心投资逻辑为“高股息 + 低估值修复”，认为在经济稳步复苏背景下，金融板块基本面将持续向好，建议重点关注具有规模和渠道优势的头部机构。
行业主线：
- 银行业：净息差收窄过程接近尾声，盈利有望企稳回升。国有大行由于资产质量较好且拨备率较高，具备更强的安全边际。
- 证券业：二级市场交易量放大，一级市场 IPO 逐步回暖（尤其是港股），资管业务管理费贡献增加，头部券商盈利支撑强劲。
- 保险业：寿险主业增长刚性，但财险受车险费率下降影响承压。投资端受市场波动影响，业绩出现分化。
关键变化与分歧：
- 银行分化：国有行与股份行盈利预期转正，但零售业务占比高的银行（如招商银行）在净息差管理和资产质量上压力较大。
- 券商估值背离：头部券商盈利增速加快，但股价仍处于历史低位（PB 0.7-0.8x），存在明显的估值修复潜力。
- 保险投资压力：由于 2025 年高基数及权益市场波动，部分险企一季度净利润下滑，但主动调整投资策略的机构（如中国太平）冲击较小。
受益方向与风险：
- 受益方向：基本面稳健、低估值的国有大行；盈利增长强劲的头部券商；规模大、增长稳的寿险龙头。
- 核心风险：宏观经济复苏节奏慢于预期导致信贷需求和市场活跃度减弱；地缘政治不确定性；跨境资本流动管控加强。