📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议对集运（欧线）、原油、沥青及燃料油四个品种进行了中期策略展望，重点分析了地缘政治（尤其是霍尔木兹海峡通航）对全球能源物流与供应的影响，以及各品种下游需求结构的边际变化。
行业主线：
- 集运（欧线）： 运价触底回升节奏快于往年，需求驱动力由传统消费品转向新能源汽车、AI相关机械设备等结构性产品。
- 原油： 核心逻辑从地缘预期转向现实落地，重点关注霍尔木兹海峡通航后的物流恢复速度、伊拉克等国的复产进程及全球战略储备的补库需求。
- 沥青与燃料油： 沥青面临道路和防水需求下滑，但低库存格局支撑裂价差弹性；燃料油关注高低硫供应差异及夏季发电需求的刚性支撑。
关键变化与分歧：
- 物流格局不可逆： 地缘冲击促使货源多元化，运输效率难以完全回到战前水平，预计将维持较高的运输成本。
- 需求节奏前置： 集运市场出现旺季前置迹象；原油市场在经历刚需压缩后，有望迎来补库修复。
受益方向与风险：
- 受益方向： 关注低库存背景下的沥青裂价差反弹、夏季电力高峰驱动的高硫燃料油需求、战略储备补库带动的原油支撑。
- 核心风险： 中东地缘政治局势反复导致航道再次封锁、原油实际复产进度低于预期、房地产低迷持续拖累沥青防水端消费。