📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告系统分析了中国煤化工产业全景，强调其作为保障能源安全与化工产业链自主可控战略产业的重要性，重点探讨了基础煤化工品、新型煤化工产品、煤制油气以及绿氢耦合的低碳转型方向。
行业主线：
- 基础煤化工景气度：PVC、尿素、甲醇、醋酸等受供给端政策约束（如双碳能耗监管、水俣公约无汞化改造）与出口增量驱动。
- 新型煤化工盈利逻辑：煤制烯烃和煤制乙二醇盈利主要受油煤价格剪刀差及进口替代影响，在地缘冲突导致全球供应链风险上升时，其战略地位凸显。
- 能源安全与绿色转型：煤制油气作为战略储备技术，在低成本煤价支撑下具备经济性；绿氢耦合是实现低碳转型的关键，其竞争力取决于电解水制氢成本与碳交易价格。
关键变化与分歧：
- 供给端拐点：电石法 PVC 受能耗监察和无汞化改造压力，小型产能有望出清，龙头企业或迎机遇。
- 外部环境扰动：中东地缘冲突短期内导致油价波动及进口甲醇、乙二醇供应收缩，改善了国内相关产品的价差。
受益方向与风险：
- 受益方向：低成本煤制甲醇、煤制烯烃、煤制乙二醇子板块；低成本煤制气板块；绿氢耦合煤化工转型方向。
- 核心风险：能源价格大幅波动、下游需求不及预期、环保减排政策落地不及预期。