📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告提出并应用 GRIP（Global Reach × Internal Profit）投资框架来重估航空航天等硬资产，旨在寻找在全球供应链重构中具备份额优势且利润内生的资产。报告将投资机会划分为整机链、配套链和自主替代三条主线。
行业主线：
- 整机链：聚焦直面全球终端客户且定价权直接的方向，涵盖商业航天（受益 SpaceX IPO 催化）、两机整机（受益发电与 AI 需求）及军贸装备（受益全球军费增加）。
- 配套链：聚焦通过认证壁垒嵌入全球供应链的方向，重点关注两机核心零部件及 AI 算力配套（如 800V HVDC 电源架构升级）。
- 自主替代：聚焦在供给约束下于国内市场获取份额的方向，核心为国产算力及国产大飞机（C919/C929）的产业链国产化。
关键变化与分歧：
- 定价权上移：产业链瓶颈锁定在中上游特种材料和核心锻铸件，定价权由主机厂端传导至中上游，驱动相关企业利润率修复。
- 商业航天逻辑演进：美股航天板块已由主题预期转向业绩兑现，防务订单密集下达提升了业绩可见度。
- 供电架构升级：AI 算力需求推动数据中心向 800V HVDC 架构演进，带动板载电源高集成化及类载板（SLP）PCB 需求。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全球交付能力、拥有核心认证壁垒或在国产替代进程中获得份额的航空航天及 AI 电子配套企业。
- 核心风险：装备列装及交付不及预期、行业政策调整、原材料价格波动、贸易争端及全球市场需求波动。