📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2026 年上半年亚洲股市的强劲表现，并对下半年给出投资攻略。核心建议是坚守已证明的“赢家”赛道，重点关注北亚市场（韩国、台湾、日本及中国 A 股）以及由 AI 驱动的科技硬件领域。
核心观点：
- 维持北亚与科技硬件超配：预计 MXAPJ 指数下半年将获得中双位数回报，建议超配韩国、台湾、日本和中国 A 股。
- 聚焦结构性主题：重点关注 AI 基础设施供应链（尤其是内存超级周期）、电力需求与能源安全、高资本密集度资产（HALO）、美国再工业化及国防等主题。
- 盈利驱动回报：盈利增长是当前市场回报的核心驱动力，北亚市场在 EPS 增长率上显著领先。
论据支撑：
- 宏观环境支持：全球 GDP 温和回升，油价下跌降低了能源进口国的压力，整体呈现扩张性宏观背景。
- 盈利增长分化：MXAPJ 2026/27 年预期盈利增长分别为 60% 和 22%，其中韩国和台湾的增速最为强劲，市场价格与盈利的相关性在增强。
- AI 硬件需求刚劲：Agentic AI 驱动的计算需求导致内存供应短缺，将推动内存生产商获得超额利润并传导至硬件供应链。
局限性/风险：
- 市场宽度狭窄：少数权重股贡献了绝大部分涨幅，容易受核心标的影响。
- 零售投机增加：韩国等市场杠杆 ETF 规模激增，可能放大波动率。
- 估值过高风险：部分科技硬件标的可能已过度计价未来盈利。
- 一级市场供应：新股发行增加可能对二级市场产生短期压力。