三星电子：宣布到2040年国内投资2450万亿韩元点评

摘要： 高盛点评三星电子（SEC）宣布的至2040年总额2,450万亿韩元的国内投资计划。其中半导体领域占比76%（约2,100万亿韩元），涵盖龙仁 Fab#6 完工加速、光州新晶圆厂建设及忠清省 HBM 晶圆厂建设。高盛认为该计划隐含的长期年均增长率（5-6%）处于合理区间。

核心观点/结论：
维持普通股和优先股的“买入”评级。普通股目标价 480,000 韩元，优先股目标价 360,000 韩元。认为三星在存储芯片、OLED 面板、智能手机等领域拥有全球领先份额，且 HBM 进展显著，长期盈利能力强。

经营与财务要点：

1. 投资分配：计划投资 2,100 万亿韩元用于半导体，1,650 万亿用于现有项目（包括加速龙仁 Fab#6），400 万亿用于光州新集群，56 万亿用于 HBM 厂房。
2. 支出规模：若包含研发，预计未来 15 年国内年均支出约 163 万亿韩元，较此前预测有一定上修空间。
3. 业务布局：除半导体外，还将投资三星显示（下一代手机面板及微显示器）以及在龟尾建立智能手机工厂和人形机器人生产线。

催化剂与风险：

1. 核心风险：存储芯片供需关系严重恶化、智能手机利润率大幅收缩、移动 OLED 市场份额丢失。
2. 关键催化剂：HBM 产业化进展、长期协议（LTA）带来的订单稳定性。