农业银行董事长与 CEO 交流会核心纪要

摘要： 本报告记录了高盛与农业银行董事长及 CEO 的交流会要点，重点分析了银行在资产结构转型、县域竞争优势、净息差（NIM）前景、风险控制及股东回报方面的战略部署与经营现状。

核心观点/结论：
高盛对农业银行（H/A 股）维持“中性”评级。认为农业银行在县域市场的深厚根基和竞争优势能有效支撑信贷需求，且在地方政府债务化解和房地产不良贷款下降的背景下，资产质量呈改善趋势。

经营与财务要点：

1. 资产结构转型：信贷增长将持续放缓，重心从规模转向质量，同时增加国债等低风险债券投资以降低 RWA 密度，提升资本充足率和 ROE。
2. 县域竞争优势：县域业务是核心增长引擎。相比农村信用社，农业银行在资金成本和政策环境（反内卷政策）方面具有优势，且通过 AI 赋能提升了农村家庭贷款的处理效率。
3. 净息差（NIM）展望：预计 2026-2027 年 NIM 保持稳定。资金端受益于存款重定价和同业存款自律机制，可抵消资产端因低利率环境导致的收益压力。
4. 风险控制与回报：通过加强零售端准入和集中化催收管控资产质量。股东回报短期内因资本补充需求维持稳定，长期随资产增长放缓和 CET1 比率改善具有上行潜力。

催化剂与风险：

1. 潜在催化剂：政府资本注入、分红率意外提升、经济复苏带动信贷需求及资产质量快速改善。
2. 风险因素：政府资本注入低于预期、资产质量进一步恶化、分红比例下调或资产增长过快影响资本积累。