老百姓药房 2026 年中国医疗健康企业日交流纪要

摘要： 本报告总结了老百姓药房在 2026 年中国医疗健康企业日上的交流要点。公司强调在行业下行期，领先零售药店的竞争优势进一步增强，医保定点店带来了显著的流量增长，并维持 2026 年利润增长 21% 的目标。

核心观点/结论：
高盛对老百姓药房维持“中性”评级。尽管公司受益于行业整合且同店销售出现回升，但分析师认为其资金状况相对紧张，且历史上较多依赖加盟扩张而非并购（M&A），导致其扩张能力和财务灵活性弱于部分核心同行。

经营与财务要点：

1. 同店销售回升：2026 年 2 季度同店增长接近 5%，主要由流量驱动，增长质量较此前周期有所提升。
2. 医保定点店优势：公司约 35% 的直营店具备医保报销资格（行业平均低于 10%），此类门店的流量和同店增长显著高于非定点店。
3. 扩张策略：2026 年计划新增 2,100 家门店，重点布局竞争较小、成本较低的三至五线城市。
4. 财务目标：公司维持 2026 年 21% 的利润增长目标，认为 2025 年已是行业底部的低谷年。

催化剂与风险：

1. 催化剂：财务状况的潜在改善、并购执行的加速以及非药销售相关政策的更新。
2. 风险：线上竞争的影响强于预期、行业整合速度慢于预期或政策执行滞后。