大参林（603233.SH）2026年中国医疗健康企业日交流纪要

摘要： 本报告总结了大参林在 2026 年中国医疗健康企业日上的交流要点。高盛维持“买入”评级，目标价 25 元。公司认为药店零售行业在行业整合加速和合规要求提高的驱动下，正进入上行拐点。

核心观点/结论：
大参林是国内领先的药店连锁，布局 21 个省份。预计 2023-28 年盈利年复合增长率为 7%。公司当前的战略重点是深化现有省份的渗透率而非大规模跨区扩张，旨在通过提高本地市场份额来强化采购、运营和盈利能力。

经营与财务要点：

1. 扩张计划：2026 年计划新建约 500 家门店，收购 400-500 家，并拓展 2000 多家加盟店。目前收购估值较低（约 0.4-0.5x P/S），被视为提升区域密度的成本效益手段。
2. 业绩指引：2026 年营收目标增长约 10%，利润增长 20% 以上。同店销售在 3-5 月呈改善趋势，预计营收增长将逐季加速。
3. 盈利能力：预计通过租金降低、优化促销策略、采购规模效益及 AI 驱动的效率提升，净利率有望在 2026 年底回升至 5% 以上，长期目标为 6-7%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：行业整合进度更新、零售销售复苏。
2. 风险：电商竞争压力、医保报销政策或带量采购（VBP）带来的定价压力、并购整合风险、在非粤地区（如广西、河南）建立市场份额的难度。