百威亚太 2026 年亚太消费与休闲企业日交流纪要

摘要： 本次会议为高盛 2026 年亚太消费与休闲企业日活动中与百威亚太 IR 团队的交流纪要。核心观点认为中国市场复苏延后，成为 2026 年第二季度销量的主要拖累，公司将重点通过 O2O 渠道、高端化产品及新品拓展来应对。

核心观点/结论：
中国市场受消费情绪疲软（尤其是就餐场景）及天气不利影响，2Q26 销量承压（预计下降 10%），但通过品牌组合升级，平均售价（ASP）跌幅较 1Q26 有所收窄。公司将持续投资家庭场景的高端化及 O2O 渠道。

经营与财务要点：

1. 渠道与产品策略：O2O 被视为增长最快的渠道，渗透率仍有提升空间。产品端通过推出 1L 装及高端新品（如哈尔滨 1900、Bud Magnum、Corona 等）提升产品组合价值。
2. 区域表现：韩国市场表现优于行业，继续推进高端化策略；印度市场是增长最快的市场，重点在于扩大营收并逐步提升盈利能力。
3. 成本与财务：2Q26 受铝价上涨影响面临轻微原材成本压力，公司计划通过效率提升来抵消影响。目前 2026E/27E P/E 分别为 17.3x/15.6x。

催化剂与风险：
风险主要包括高端渠道复苏不及预期、中国市场竞争加剧以及成本通胀压力。