📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次对话重点分析了白酒行业的估值状态、分红能力、去库存周期以及保险资金的配置策略。认为白酒板块目前处于历史估值极低位，股息率吸引力凸显，且行业正处于去库存阶段，预计 2026 年下半年至 2027 年将恢复良性。
行业主线：
- 估值处于底部：白酒板块市盈率约 18 倍，处于过去十年 2% 分位，龙头公司股息率具有较高吸引力。
- 去库存周期：行业目前处于去库存阶段，品牌化长期趋势不变，中长期有望进入稳健修复通道。
- 险资配置逻辑：险资基于股息率吸引力和估值低位在 2026Q1 显著加仓，配置重心仍为 ROE 稳定、PB 合理的价值股。
关键变化与分歧：
- 分红支撑增强：头部白酒企业现金流充裕，具备通过留存现金兑现分红的能力。
- 险资风格微调：分红险新单占比提升至 90%，虽增加了对成长类资产的边际关注，但整体依然维持稳健风格。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备强品牌穿越周期能力、高分红确定性的头部白酒公司。
- 核心风险：去库存周期延长、行业盈利能力下滑、险资配置风格发生重大转向。