特锐德：电力设备制造与充电网双轮驱动，向 AIDC 封装时代迈进

摘要： 本报告对特锐德进行首次覆盖，给予“增持”评级。公司凭借电力设备制造与电动车充电网运营的双龙头地位，正由传统电力设备供应商向 AI 算力基础设施及海外电力设备供应商战略转型。

核心观点/结论：

1. 双轮驱动增长：公司在电力设备制造（尤其是高压预制舱）和充电网运营领域均处于领先地位，盈利潜力大幅提升。
2. 战略跃迁 AIDC：利用在功率器件和模块化设计上的技术积累，公司向 SST（固态变压器）领域延伸，旨在成为 AI 算力基础设施供应商，打开长期成长天花板。
3. 海外市场潜力：积极拓展海外电力项目，产品力强，有望打造第二增长曲线。

经营与财务要点：

1. 业绩高增：2025 年归母净利润 12.43 亿元，同比增长 35.62%；子公司特来电已实现连续三年盈利，轻资产运营模式提升效率。
2. 技术壁垒：全球最大的高压预制舱变电站制造商，覆盖 6kV 至 400kV 电压等级，具备全链条系统集成能力。
3. 充电网优势：全国最大充电网运营商，通过与国资平台合资构建深厚护城河，并前瞻布局 V2G 与虚拟电厂。

催化剂与风险：

1. 催化剂：SST 产业化落地及 AIDC 供电示范项目运行、海外重大项目持续中标。
2. 核心风险：充电行业竞争加剧导致利润受压、战略新兴行业需求不及预期、海外业务拓展风险。