2026年全球业务敞口指南：多极世界下的投资策略

摘要： 本报告为摩根士丹利发布的《2026年全球业务敞口指南》，通过量化全球超过3,300家公司的地理营收分布，旨在为投资者在地理政治和供应链转移的“多极世界”背景下提供投资配置的方法论支撑。

核心观点：
全球营收敞口分布正在发生显著偏移，其中最突出的变化是除中国外的新兴市场（EM ex-China）海外营收敞口从去年的约44%上升至2026年的51%，这主要由韩国和台湾半导体企业对美国市场的敞口增加所驱动。

论据支撑：

1. 区域分布特征：欧洲是地理多样性最高的市场，仅45%的营收来自发达欧洲内部。北美公司整体海外敞口为27%，其中科技（54%）和材料（47%）行业敞口最高。日本公司约44%的销售来自海外，其中美洲为最大来源。
2. 终端需求分析：美国公司对消费者端依赖度最高（48%），而欧洲和日本公司则更依赖企业端支出（均超过50%）。
3. 选股筛选项：报告构建了针对美国、发达欧洲、英国、新兴市场、中国和韩国等核心区域的营收敞口筛选项，以帮助投资者捕捉特定地理市场的增长机会。

局限性/风险：
由于公司披露的地理营收数据通常不完整且不一致，报告中的量化数据主要基于摩根士丹利分析师的内部估算。