📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次电话会议围绕乘用车行业的内销结构、盈利预期及出海空间展开讨论，认为市场目前对汽车板块过于悲观，实质上处于超跌状态。
行业主线：
- 内销结构转型：国内销量由新车主导转变为以“增换购”为主体，预计在 2000 万辆左右的量级进行箱体震荡，而非持续线性下滑。
- 出海降维打击：国产新能源车出海具备极强的竞争力，渗透率有望进一步提升，是弥补国内市场下滑、实现利润增长的核心逻辑。
关键变化与分歧：
- 量利关系脱钩：市场普遍认为销量下滑必然导致盈利崩溃，但分析认为今年价格战烈度在部分环节已缓解，量不一定代表利，二季度业绩可能存在惊喜。
- 估值受外部因素干扰：近期板块下跌除基本面外，主要受港股熊市及 AI 赛道资金“红旗效应”的挤压影响。
受益方向与风险：
- 受益方向：看好具备强阿尔法分化的头部标的，重点关注吉利汽车、蔚来、比亚迪。
- 核心风险：国内消费复苏不及预期、海外政策风险、资金面持续偏好 AI 等赛道。