【浙商证券】生猪行业近期变化交流纪要

摘要： 本次会议由浙商证券农业研究团队主持，重点分析生猪板块的近期变化。研究员认为，当前生猪行业处于政策底与市场底临近的阶段，产能去化在政策驱动和价格压力下加速进行，且头部企业估值处于历史低位，具备一定的投资性价比。

行业主线：

1. 产能去化加速：国家设定明确的产能区划目标（3750万头），且执行方式由方向性目标转为数字化KPI考核，去化斜率可能超预期。
2. 价格与供应端变化：仔猪价格出现剧烈崩塌，作为风向标预示能繁母猪去化动力增强；同时二次育肥（二育）基本熄火，市场回归正常水平。
3. 库存压力释放：大猪阶段性去库，出栏均重连续缓降，肥猪库存压力得到一定释放。

关键变化与分歧：

1. 认知分歧：目前市场处于极致行情，虽然产能去化和位置优势等向好线索增多，但尚未被市场充分捕捉。
2. 成本与利润：行业目前仍处于深亏区间（头均亏损两三百元），企业正通过结构调整寻求现金流。

受益方向与风险：

1. 受益方向：建议关注成本管理优秀、能够穿越周期的头部企业，如牧原股份、温氏股份、利华股份及正邦科技。
2. 核心风险：终端消费支撑力度持续偏弱，产能去化节奏不及预期。