TMT 周周谈：AI 生态系列汇报纪要

摘要： 本次会议由方正证券多个研究团队围绕 AI 生态展开汇报，涵盖半导体上游、算力基础设施、传媒出版及国产算力四大核心板块，探讨在 AI 驱动下的产业链机会与标的推荐。

行业主线：

1. 半导体上游：存储周期爆发带动设备、部件及材料需求快速增长，部分环节出现产能瓶颈及涨价，整体景气度高，关注设备出海及材料导入头部客户的厂商。
2. 算力基础设施：关注供需不匹配带来的机会（如 PCB、光模块）以及结构性阿尔法机会（如连接器切入互联网大厂体系、玻璃基板、陶瓷散热等新材料）。
3. 传媒出版：出版板块具备央国企高分红打底属性，且在 AI 叙事下，正规审核机制下的结构化数据语料库具有潜在价值。
4. 国产算力：互联网大厂资本开支回升，国产芯片进入业绩释放期。技术路径上，华为通过“超定律”将竞争转向系统级优化，超节点（Scale-up）架构将显著提升交换机及芯片用量。

关键变化与分歧：

1. 产能端：半导体设备订单高增，部分厂商现有产能已不足以保障在手订单交付。
2. 架构端：算力竞争从单卡算力转向系统级突围，超节点架构推动交换芯片国产化率提升。
3. 商业化：AI DC 资源（云、CDN、IDC）出现涨价周期，Token 调用量呈量级增长。

受益方向与风险：

1. 受益方向：半导体设备及材料领先厂商、切入 AI 供应链的连接器标的、国产算力芯片及超节点相关厂商、高分红出版公司。
2. 核心风险：国产算力芯片供应进度不及预期、AI DC 商业化落地速度低于预期、出版业人口结构及 AI GC 的冲击。