中国海外发展深度报告路演纪要

摘要： 本次路演由分析师主讲，详细阐述了关于中国海外发展的深度研究观点。认为公司作为行业龙头，在地产行业向高质量发展转型背景下，具备较强的资源配置能力和定价韧性，目前处于价值重估的良好时点，预期 PB 可达 0.5 倍。

核心观点/结论：
公司价值重估由三条主线驱动：一是 2025 年逆周期拿地强度大幅提升，推动 2026-2027 年出现业绩拐点；二是“好房子”产品体系（Living OS）构建竞争壁垒，增强定价韧性；三是商业 REITs 打通资本循环，提升资产盘活效率与估值弹性。

经营与财务要点：

1. 开发业务： 2025 年拿地强度明显提升，新增土地 500 万方，货值位居行业第一，聚焦一线及强二线核心城市。预计 2026-2027 年新货结转将形成正向利润贡献，抵消旧货减值压力。
2. 产品创新： 通过 Living OS 智能生态平台将住房打造为可升级的终端，提升高端客户满意度与去化效率。
3. 商业板块： 2024 年商业运营收入 71.3 亿元，以写字楼和购物中心为主。随着华夏中海 REITs 上市，实现了“首发运营-优化提升-扩募扩容”的闭环，将估值模式由纯开发转向“开发+运营+资管”。

催化剂与风险：

1. 催化剂： 2026 年起业绩回暖、核心城市新货兑现、商业 REITs 规模扩容。
2. 风险： 2025 年业绩可能出现 15% 以上的下滑、房地产市场恢复进度低于预期、历史问题出清节奏不确定。