电力设备行业每周观察：铜箔兼具周期涨价与 AI 成长逻辑

摘要： 本报告聚焦电解铜箔行业，认为其当前兼具“周期涨价”与“新产品成长”双重逻辑。锂电铜箔受供需紧平衡驱动，预计 2026 年 Q3 开启新一轮涨价；电子铜箔则受 AI 算力升级驱动，高端 HVLP 产品需求爆发，中国企业有望切入高端产业链。

行业主线：

1. 锂电铜箔周期扭转：2026-2027 年产能利用率预计维持在 89%-98% 的高位，供给扩张谨慎，供需紧平衡将支撑价格持续提升。
2. AI 需求驱动电子铜箔高端化：AI 服务器算力升级带动 HVLP 3+ 等高端铜箔需求快速增长，此类产品单吨盈利显著高于传统锂电铜箔，利润率超过 50%。

关键变化与分歧：

1. 技术路径升级：HVLP 路线在粗糙度控制上具有更高上限，已成为适配高端 AI 算力互联的核心技术。
2. 国产化替代加速：由于海外高端产能扩产滞后且合格率低，国内厂商通过加速 HVLP 3+ 产品认证，正逐步接收外溢订单并补齐需求缺口。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注具备高端电子铜箔认证能力、极薄锂电铜箔量产能力以及在 AI 产业链有实质进展的铜箔厂商。
2. 核心风险：下游需求疲软导致销量不及预期、原材料价格大幅波动、以及贸易关税等政策性风险。