📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告重点分析 AI 需求驱动下磷化铟（InP）及铟金属的供需格局。AI 资本开支增加带动光通信需求高增长，导致磷化铟衬底出现严重供需缺口，而铟金属作为核心原材料，在战略储备和工业需求双重驱动下，预计价格中枢将上行。
行业主线：
- AI 驱动需求爆发：磷化铟作为光通信核心材料，在 800G/1.6T 等超高速光模块中不可或缺，AIDC 需求增长潜力巨大。
- 供给侧高度集中：磷化铟衬底技术壁垒高，国产化进程加速，中国在原料铟保供上具备显著优势。
- 铟金属战略价值凸显：铟资源稀缺且伴生于锌矿，原生铟产量受锌精矿增量限制，全球供需将趋于紧平衡。
关键变化与分歧：
- 供需缺口显著：2025 年全球磷化铟衬底有效产能与需求的缺口接近 70%，持续拉高产业景气度。
- 海外储备增强：受地缘政治影响，海外国家（如美国）对铟的进口依赖度高，战略备货需求增加。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注磷化铟衬底龙头云南锗业，以及铟资源龙头锡业股份、驰宏锌锗。
- 核心风险：AI 资本开支低于预期、技术路线变更、铟价涨幅不及预期。