再临年线，攻守兼备：非银金融及顺周期策略交流纪要

摘要： 本次会议探讨了牛市中后段的投资策略，核心逻辑为“轮动补涨”与“性价比”。重点分析了非银金融板块（券商、保险）的配置价值，并更新了“两电化飞机”（电子、电芯、化工、非银、机械）的顺周期成长框架。

核心观点：

1. 非银金融具备高性价比：券商板块目前处于年线附近，估值处于中性偏熊区间（PB约1.3倍），但ROE预期将超过2021年高点，具备补涨空间。
2. 保险板块逻辑升级：除了投资端的权益配置弹性，负债端受益于“存款搬家”及分红险吸引力提升。此外，预期头部险企将被划入“系统重要性金融机构”，将驱动估值向1倍PV修复。
3. 顺周期框架延续：坚持“两电化飞机 plus”逻辑，关注资源民族主义驱动的涨价链（基础化工、石油石化、建材）及AI驱动的硬件/应用。

论据支撑：

1. 券商端：两市成交额台阶式提升（日均2.5万亿+），两融规模处于高位，投行与资管业务回暖，基本面支撑强劲。
2. 保险端：存款端利率下调导致资金流向保险产品；头部险企经营指标远超监管下限，具备系统重要性潜质。
3. 资金面：场内ETF份额显著增加，显示资金入场意愿强，但短期受控盘影响，情绪有所受损。

局限性/风险：

1. 控盘风险：头部券商筹码仍受国家队影响，短期可能存在压制。
2. 时间不确定性：虽然技术面时间窗打开，但具体启动时点可能存在迁延。
3. 外部冲击：海外政策黑天鹅及杠杆去化可能导致短期多杀多。