📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论了中航西飞在军贸出口、国内“十五五”战略机型需求、民机配套以及低空经济布局方面的竞争力与盈利预期。
核心观点/结论：
- 军贸驱动利润重构：军贸业务毛利（参考 26%-27%）远高于国内业务（约 5%），一旦实现突破，公司净利率有望从 2% 水平显著提升至 20% 附近。
- 产品竞争力强：运-20 在信息化和效率上优于俄制伊尔-476，且衍生机型（加油机、预警机）潜力巨大；新中型运输机有望替代老旧的 C-130 市场。
- 国内需求明确：在“十五五”期间，公司作为唯一轰炸机主机厂将补齐战略轰炸机短板，并有望推出超大型战略运输机。
经营与财务要点：
- 民机配套：承担 C919 约 1/6 机体结构份额，单机价值约 1 亿元，随产能爬坡将释放规模效应；新舟 700 主打支线高性价比。
- 低空经济：布局 HH 系列无人运输机并已获得快递公司订单。
- 竞争格局：运-20 已进入部分招标阶段，具备较强的国际关注度和产品代差优势。
催化剂与风险：
- 催化剂：运-20 及其衍生机型实现出口突破；C919 产能快速爬坡；“十五五”战略机型正式放量。
- 风险：军贸订单落地节奏低于预期；国内战略机型研发或交付进度不及预期。