📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对2026年第二季度医药板块业绩进行前瞻，重点分析CXO行业在多肽、ADC、双抗及小核酸等新分子驱动下的景气度回升，并深入探讨全球CDMO的竞争格局与产能扩张态势。
行业主线：
- CXO景气度回升：产能利用率提升与新分子业务贡献共同推动净利率和ROE上行，利润端弹性显著。
- 新分子驱动增长：多肽CDMO进入爆发期，预计2030年全球规模超1,600亿美元；大分子领域呈现“强者恒强”格局，双抗和ADC成为核心增量方向。
- 产能竞争壁垒：中国CDMO资本开支规模远超印度，2026年起进入新一轮产能加速期，旨在获取更多全球市场份额。
关键变化与分歧：
- 市场格局分化：小分子CDMO市场较为分散，而大分子CDMO市场份额迅速向头部企业集中。
- 技术路径演进：药物研发重心从传统小分子向复杂度更高、价值量更高的环肽、ADC及小核酸药物迁移，对CDMO的工艺要求提升。
受益方向与风险：
- 受益方向：在双抗、ADC、多肽等新分子领域具备龙头地位和产能优势的头部CDMO；受益于国内BD出海及融资改善的龙头CRO；具有国产替代空间的上游试剂与原材料公司。
- 核心风险：新分子商业化进度低于预期、地缘政策影响、终端药企资本开支波动。