培育钻稳步回暖，金刚石散热新星——力量钻石深度报告

摘要： 浙商证券首次覆盖力量钻石，给予“增持”评级。公司作为国内培育钻石头部品牌，主业处于量价齐升的景气周期，同时前瞻性布局金刚石散热赛道，依托技术与产能优势，有望在 AI 芯片散热需求爆发中实现第二增长曲线。

核心观点/结论：

1. 主业景气回升：培育钻石价格在 25Q4 开始上涨，行业进入量价齐升周期，公司通过布局终端零售品牌构建护城河。
2. 散热赛道卡位领先：金刚石散热商业化落地有望提速，公司采用 HPHT+CVD 融合技术路线，在单晶籽晶制备和设备规模上具备显著竞争优势，产品已通过英伟达实验室测试。

经营与财务要点：

1. 业绩拐点显现：26Q1 收入 1.8 亿元（同比+56%），归母净利润 0.36 亿元（同比+147%），综合毛利率回升至 41%。
2. 产能扩张积极：计划投入 10 亿元扩产 CVD 设备，目标 2027 年落地 1000 套产能。
3. 盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 2.5、4.9、8.0 亿元，同比增速分别达 128%、99%、62%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI GPU 功耗持续提升驱动金刚石散热需求爆发；扬州新基地产能释放。
2. 风险：培育钻石产业复苏不及预期；金刚石散热产能落地不及预期；行业竞争加剧。