📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次路演探讨了 2026 年三季度债市的流动性预期、资产配置策略及宏观政策影响。核心观点认为 7 月流动性将较 6 月缓和，理财规模扩张将推动 10 年期以内利差品种受益，但超长债受地方专项债供给扰动，利差持续大幅压缩概率较低。
核心观点：
- 流动性预期：7 月资金面预计转松，央行维持呵护姿态，市场预期隔夜利率将锚定在 3.0%-4.0% 的理论倒挂水平。
- 品种机会：理财产品进入扩张期，固收与“固收+”双申购将利好国开债及二级资本债（二永债）等 10 年期以内利差品种。
- 超长债压力：三季度地方专项债发行预计提速，供给增加将对超长债产生扰动，在缺乏降息预期且配置盘未大幅入场的情况下，利差难以简单压缩。
论据支撑：
- 资金面：大行融出规模已回升至 4 万亿以上，且美联储加息预期缓和及外部环境乐观支撑理财规模增长。
- 宏观背景：上半年 GDP 增速预计低于 4.5%，稳增长压力促使政策可能通过提高财政拨付率拉动基建。
- 机构行为：银行整体仍有配置和填仓需求，但保险资金策略仍侧重于一级市场及权益类产品。
局限性/风险：
- 供给扰动：地方专项债发行提速带来的供给压力。
- 政策协同不足：财政杠杆效应可能不及预期，且信贷协同效应存疑。
- 预期不确定性：债务化解计划的延续性及四季度财政增量情况尚不明朗。