星源材质公司调研纪要

摘要： 本次会议由东吴电新组织，重点讨论了星源材质在锂电隔膜业务的盈利提升趋势、成本优化进展以及通过参股公司邦驰开拓半导体和光通信等“第二增长曲线”的潜力。

核心观点/结论：
公司基本面稳健，锂电隔膜行业预计至2027年将保持供给紧张状态。公司凭借较高的海外客户占比和出货量优势，在行业价格回升中具备较强的价格弹性，盈利趋势预计随供需关系改善而明显提升。

经营与财务要点：

1. 盈利与出货：Q2出货量约为13亿平，盈利水平预计在0.13-0.15元/平；5月单价已升至1.16元，预计Q3盈利将更加乐观，年底单品盈利有望达0.21-0.25元。
2. 成本控制：积极推进原材料国产化，预计年底PE材料国产化率提升至50%，上半年替代进口白油预计下半年可节省成本约2000万元。
3. 产能布局：目前有效产能约70万平，预计明年年底可达90-110万平，重点推进马来西亚工厂扩产以拓展海外市场。
4. 新业务潜力：参股公司邦驰在压电陶瓷组件领域具有技术稀缺性，已成为头部电池厂及半导体光刻机等领域的关键供应商，在半导体设备国产化和光通信领域具有广阔市场空间。

催化剂与风险：

1. 催化剂：8月份可能引发的供应紧张涨价潮、马来西亚工厂产能释放、邦驰在半导体及光通信领域的订单落地。
2. 风险：海外动力需求波动、扩产节奏不及预期、原材料价格波动对利润的挤压。