印尼大幅消减煤炭配额及全球能源周期分析会议纪要

摘要： 本次会议由分析师黄涛主讲，重点分析了印尼下调煤炭出口配额对全球煤价的推动作用，探讨了中国煤炭供需格局的边际变化，并研判全球能源（煤炭与天然气）将进入一个 5-10 年的上行大周期。

行业主线：

1. 供给端压力增加：印尼 2026 年产量配额可能由 9 亿吨大幅下调至 6 亿吨，预计导致全球海运贸易量下降约 5%，推动全球煤价上涨。国内供给方面，受地方政府财政压力影响，产能退出执行力度可能弱于市场预期，整体维持持平略降态势。
2. 需求端结构脱敏：中国全社会用电量增长与 GDP 走势出现脱敏，驱动力由制造业转向城乡居民用电及第三产业。特别是 AI 数据中心和新能源车充换电等新兴用电结构，将成为未来电力增长的核心。
3. 全球周期共振：美国因严重缺电趋势，煤电出现复兴并减少出口转为自用，与印尼的供给收缩共同作用，导致全球供给端压力增大。

受益方向与风险：

1. 受益方向：看好动力煤板块，重点推荐具备确定性量增长、能够突破国内长协定价机制（通过海外销售）或有资产收购预期的龙头公司。
2. 核心风险：国内查超产力度超预期导致供给端大幅收缩、全球能源价格波动、新兴用电增长不及预期。