📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告探讨 2026 年 7 月科技行业的投资主线，重点关注 AI 算力基建（光通信与国产算力）以及游戏板块的估值修复与新品驱动。
行业主线：
- AI 算力基建升级：投资结构由纯算力向存储与通信网络转移，Scale-up 光学普及驱动 NPU/CPU 光引擎需求，预计 2027 年起相关市场空间将达 Scale-out 的 2-3 倍。
- 国产算力重估：AI 时代机柜内 CPU/GPU 配比提升至 1:2，驱动国产 CPU 市场空间实现数倍增长。
- 游戏板块触底反弹：行业估值回落至历史低位，结合暑期档新品密集发布及强劲的中报业绩预期，景气度有望上行。
关键变化与分歧：
- 光通信技术演进：产品形态从传统模块向光引擎、OCS 交换机演进，技术壁垒提高，行业龙头在 PIC 硅光芯片等前沿产品上呈现断崖式领先。
- 模型驱动逻辑：大模型范式仍在演进，Agent 和 RAG 模式有望在 2026 年 Q4 带来 token 消耗量的巨幅增长。
受益方向与风险：
- 受益方向：光模块产能扩张领先厂商（东山精密、立讯精密）、光通信龙头（中际旭创、华工科技）、国产 CPU 核心标的（海光信息）以及具备强 Alpha 新品的游戏厂商（完美世界、三七互娱）。
- 核心风险：AI 应用渗透节奏低于预期、国产算力订单增长不及预期、游戏新品流水不及预期。