摩根大通中国股票策略：霍尔木兹海峡重开对中国股市的提振逻辑

摘要： 本报告分析了霍尔木兹海峡重开对中国股市的潜在积极影响，提出通过宏观基本面（低油价）、中东重建需求、全球需求恢复三个通道提振中国股票。

核心观点：

1. 低油价改善宏观环境与企业利润：油价回落将减轻全球通胀压力，缓和美联储加息预期，从而优化 A 股流动性，利好 AI 生态及长久期资产。同时，较低的燃料/原材料成本将提升航空公司、物流、化工及软饮料企业的利润率。
2. 中东重建驱动专项需求：地缘政治局势缓解将重启中东地区被推迟的传统基建与可再生能源项目，利好中国工程建设、机械设备及钢结构相关出口商。
3. 全球需求恢复支撑出口竞争力：贸易强度的回升使中国股市的驱动力从纯内需/政策周期转向全球制造竞争力，利好消费电子、家用电器等出口导向型企业。

论据支撑：

1. 行业评级上调：将 IT 行业评级从“中性”上调至“增持”（OW），主因是消费电子海外需求企稳以及 AI 硬件的强劲增长。
2. 指数构成转变：数据表明 A 股主要基准指数的海外营收占比在 2025 年有所提升，中国股市正演变为由全球制造领导力和结构性增长主题驱动的综合体。
3. 资产配置建议：维持对 AI、能源安全和机器人等长期结构性增长主题的关注。

局限性/风险：

1. 消费类板块的上涨空间可能受限于疲软的自由消费需求。
2. 工业金属（如铜）的价格驱动因素复杂，受矿端供应和美国关税政策影响更大，地缘政治重开并非主导因素。