📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文分析了近期煤价回调的性质，认为本轮回调属于库存周期型短期休整而非趋势性反转，核心矛盾在于高库存而非需求缺失，预计三季度煤价将随季节性需求攀升而企稳反弹。
行业主线：
- 回调性质判定：本轮回调符合历史上的“库存周期型”特征，即旺季前提前补库导致库存高位，使得需求启动时价格缺乏弹性，预计持续1-2周后企稳。
- 需求端支撑：2026年迎峰度夏用电负荷预计同比增长7,000-9,000万千瓦，即便水电强劲，火电增速仍有望维持在2.6%-3%以上。
- 供给端制约：国内安监高压持续，且印尼RKAB生产配额修订预计7月底获批且优先内供，对价格形成支撑。
关键变化与分歧：
- 短期扰动因素：短期内受水电出力强劲及气温偏低导致日耗环比下降约6%的影响，煤价维持偏弱震荡。
- 估值与业绩共振：当前板块股价对应煤价中枢已跌破800元/吨，低于现货价，预计二季报起业绩同环比将全面转正。
受益方向与风险：
- 受益方向：三季度业绩与煤价共振反转，煤炭板块上市公司整体具备较强性价比。
- 核心风险：水电替代程度超预期、日耗攀升不及预期、安监政策边际放松。