2026 年化工行业中报前瞻及各子板块更新交流纪要

摘要： 本报告针对 2026 年化工行业中报进行前瞻分析，广泛覆盖炼化、聚酯、磷化工、氟化工、新材料、农药、氨基酸及钾肥等多个子板块。整体认为炼化与聚酯行业出现盈利反转，新材料与氟化工在 AI 算力及半导体国产化驱动下成长性凸显，而农药及氨基酸等板块处于底部修复阶段。

行业主线：

1. 炼化与聚酯反转：油价预计 7 月触底回升，炼化行业迎来业绩拐点；聚酯行业 Q2 盈利显著改善，长丝与 PTA 价差修复。
2. 战略资源与国产替代：磷矿被列入国家战略资源，推动资源向头部集中；电子级红磷、高纯 PFA/FEP 等半导体关键材料加速国产突破。
3. 新材料驱动：存储、PCB 及 AI 服务器需求驱动前驱体、覆铜板等材料行情蔓延。

关键变化与分歧：

1. 供给侧出清：纯碱、氯碱等行业处于历史底部，部分头部企业（如博源化工）在全行业亏损中实现盈利，供给侧加速出清。
2. 需求节奏偏差：农药市场呈现“前高后低”，受中东冲突及贸易商抛售影响，但全球库存已回归正常水位。
3. 价格传导：染料行业库存处于历史低位，预计三季度将进入新一轮涨价周期，量利齐升。

受益方向与风险：

1. 受益方向：前驱体垄断供应的雅克科技、具有产能扩张预期的宝丰能源与龙佰集团、电子级红磷突破的兴发集团，以及业绩弹性大的博源化工。
2. 核心风险：原油价格波动剧烈、半导体及 AI 需求不及预期、环保审批趋严导致产能受限、海外贸易局势波动。