📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次调研重点分析杰普特光通信业务的进展及其对公司业绩的驱动作用。预计光通信业务将带动公司在 2026 年迎来业绩拐点，营收与净利实现大幅增长，产品结构向高价值量演进将提升整体盈利能力。
核心观点/结论：
- 业绩爆发预期：光通信业务驱动 2026 年总营收由 20 亿增至 32 亿+，预计 2026-2028 年净利分别达 6 亿、9 亿、12 亿+。
- 盈利能力提升：随着 MMC、SU 等高价值量产品导入，整体净利率预计由 20% 以下攀升至 20%-30%。
经营与财务要点：
- MPO 业务：2026 年营收预计从 1 亿增至 10 亿级，核心客户 VI Photo 份额提升，且正突破北美新客户。
- FAU 业务：2026 年贡献亿元级收入，正推进 Corning、Lumentum 等头部客户验证，2027 年有望实现高增长。
- 传统业务：激光器受益于消费级及储能国产替代；3C/PCB/硅光测试设备预计 2026H2 起贡献批量订单。
- 竞争优势：凭借设备自研与自动化能力提升人均效率，支撑 2027 年 3,000 人规模的产能扩张。
催化剂与风险：
- 催化剂：海外客户追加框架订单、FAU 头部客户验证取得突破。
- 风险：海外订单落地进度低于预期、大规模产能扩张带来的管理挑战。