📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点分析了2026年上半年宏观经济波动对铜价的影响，探讨了美联储政策转向、地缘政治冲突以及铜行业基本面供需关系，并对下半年铜价走势进行了研判。
行业主线：
- 宏观驱动显著：铜价上半年受美联储主席换届、美伊冲突及货币政策预期（从宽松转向鹰派）驱动，呈现波动上涨后进入高位震荡。
- 供应端紧缺：铜矿加工费（TC）大幅下跌，反映矿端供应严重紧缺，受印尼、秘鲁矿山扰动及硫磺供应问题影响，供应压力将持续至四季度。
- 需求端结构分化：电力电网投资（尤其是配网）和 AI 数据中心、新能源汽车提供强力支撑；而房地产投资与施工面积下降成为主要拖累项。
关键变化与分歧：
- 政策预期反转：市场对流动性宽松的预期被美联储新任官员的鹰派信号颠覆，美元走强对铜价产生压制。
- 供应瓶颈转移：关注点从单纯的矿山减产转向硫磺和硫酸等副产品供应对冶炼端的间接影响。
受益方向与风险：
- 受益方向：AI 基础设施建设、新型电力系统电网升级、新能源汽车出口增长。
- 核心风险：美联储超预期加息导致风险资产回调、房地产市场持续低迷、冶炼端副产品价格大幅波动引发减产。