核心地缘战略小金属铟及磷化铟衬底行业研究

摘要： 本文深入分析了铟金属及其下游磷化铟衬底在 AI 基建背景下的供需格局。AI 光模块对光源芯片的需求驱动磷化铟衬底进入严重供不应求状态，推动铟价显著上行。同时，中国实施的出口管制为国内企业实现了国产替代的关键窗口期。

行业主线：

1. AI 需求驱动价格上涨：AI 基建放量导致原生铟供需失衡，铟价已涨至 700 美元/公斤，磷化铟衬底尤其是 6 英寸高端产品价格飙升。
2. 供应格局高度集中：全球 7N/8N 级高纯铟及衬底市场由日本 JX Metals、住友电工及北京通美垄断，CR3 超过 90%。
3. 政策重塑产业链：中国对磷化铟及前驱体实施出口管制，限制海外光源企业原材料供应，有利于国内企业抢占市场。

关键变化与分歧：

1. 产品代际差距：国内企业（如云南锗业）虽在扩产，但产品仍以 4 英寸为主，与海外巨头主攻的 6 英寸高端产能存在技术代际差。
2. 资源端弹性：原生铟作为伴生金属，产量增速缓慢，价格上涨将直接提升上游资源端企业的利润弹性。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备高纯铟延伸能力的原生铟龙头、能够实现大尺寸磷化铟衬底量产的国产替代厂商。
2. 核心风险：国内企业 6 英寸衬底量产进度不及预期、出口管制政策波动、AI 资本开支下滑。