📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了非银金融行业近况，核心观点认为硬科技 IPO 募资需求的增长将带动券商承销收入提升，且证券与保险板块当前估值均处于历史低位，具备较高的配置性价比。
行业主线：
- 券商承销机会增加：2026 年科创板与创业板 IPO 募集资金占比高，重点集中在电子设备、集成电路等高端制造领域，头部券商承销保荐收入有望受益。
- 估值处于低位：券商板块 PB 为 1.20 倍，上市险企 PEV 仅 0.61 倍，均处于历史低位，随着市场风格切换，估值修复动能逐渐积累。
关键变化与分歧：
- 市场活跃度维持：A 股日均股基成交额达 3.19 万亿元，两融余额维持在 2.5 万亿元以上，为行业基本面景气度上行提供支撑。
- 保险端收益修复：受益于权益市场回暖，预计险企投资收益将得到明显修复，左侧配置价值凸显。
受益方向与风险：
- 受益方向：建议关注中信证券、国泰海通、华泰证券、中金公司、中国人寿、新华保险、中国平安。
- 核心风险：权益市场大幅波动对净利润的影响、政策落地不及预期、寿险需求疲弱以及利率下行带来的利差损风险。