📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年中商贸零售行业进行整体投资策略分析。认为当前板块整体估值已回落，头部品牌在流量成本提升与竞争加剧的背景下彰显业绩韧性，部分品牌通过战略调整实现 26Q1 业绩边际改善，整体板块性价比显现。
行业主线：
- 美护医美：美护板块韧性凸显，外资品牌回暖，国货品牌在细分赛道（如高端彩妆、精华油）持续突围；医美行业则处于静待需求拐点的阶段，核心逻辑在于新品管线的获批与落地。
- 黄金珠宝：终端动销环比回暖，行业重点由点位占领转向产品审美表达，强品牌力与强运营能力的龙头具备攻守兼备特性。
- 零售与电商：商超百货调改成效逐步兑现，门店坪效拐点向上；跨境电商出口稳步修复，在海外需求韧性与供给侧出清下，头部企业有望实现份额修复。
关键变化与分歧：
- 流量成本与运营效率：抖音等平台流量机制变化导致品牌投流成本上升，市场分歧在于企业能否通过提升自播占比与运营精细度对抗成本压力。
- 医美供需错配：新品批证节奏提速导致供给增加，但在终端需求疲软环境下引发“价格战”，上游原料端企业承压。
- 跨境电商市场转移：北美市场受关税影响下滑，而东南亚、中东等新兴市场增长亮眼，成为重要替代方向。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备品牌壁垒的美护龙头、能够转嫁原料成本且有开店空间的珠宝龙头、调改成效兑现的商超以及去库顺利的跨境电商头部企业。
- 核心风险：终端需求及海外需求不及预期，新品推广不及预期，以及行业竞争格局进一步恶化。