📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告针对 2026 年互联网传媒行业进行中期策略分析，核心观点认为 AI 已进入 Agent 范式时代，自规划与自执行能力显著提升 Token 消耗，并深度赋能内容生产与商业化闭环。
行业主线：
- AI 范式演进：大模型经历四轮迭代，当前进入 Agent 时代（自规划、自执行），Coding 为核心落地场景，高性价比国产模型有望提升市占率。
- 内容生产重构：AI 深度渗透小说、音乐、视频等赛道，显著降低生产成本并打开供给天花板，推动 AI 漫剧、AI 互动剧等新形态探索。
- 细分领域驱动：互联网平台聚焦 AI 助手与办公效率工具；游戏行业景气度延续且版号发放稳定；广告营销通过 AI Infra 建设提升精准匹配与利润率。
关键变化与分歧：
- 商业化兑现：短视频平台 AI 视频生成模型（如可灵、Seedance）ARR 增长强劲，商业化速度超预期。
- 估值与修复：游戏板块估值处于历史中枢偏下位置，在业绩稳健背景下具备估值修复潜力。
- 政策压力：教育出版行业受教辅政策执行趋严影响，业绩普遍承压，处于等待周期。
受益方向与风险：
- 受益方向：具有 AI 改造潜力的优质互联网平台（腾讯、阿里）、游戏龙头（网易、三七互娱等）、AI 赋能的广告营销公司（汇量科技、分众传媒）。
- 核心风险：传媒板块系统性风险、监管政策趋严、游戏研发技术性风险。