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申万: 电力
公用环保行业观点更新专题会议纪要
📰 研报摘要
免费查看全文 ➔摘要： 本次会议重点分析了火电行业的核准趋势、盈利模式及电价机制，并对电力公用事业板块的二、三季报表现进行了前瞻性预判。
行业主线：
- 火电核准量显著下降：分析显示火电核准量在2026年出现断崖式下跌，供给侧逻辑由扩建转向等容量替代，行业供需格局有望改善。
- 盈利逻辑向容量电价转移：火电盈利性正逐步与煤价脱钩，百万千瓦级机组凭借容量电费支撑，可实现10%以上的收益率，资产属性趋向稳定性。
- 输配电价监管与储能收益：关注第四轮成本监审落地，重点在于系统运行费的结构优化，以缓解目前部分省份因费用过高导致的独立储能价差缩窄问题。
关键变化与分歧：
- 利用小时数与容量电价的错位：部分省份火电利用小时数下降较快，但容量电价提升滞后，导致电厂通过提高现货报价来弥补合理收益。
- 资产定价能力提升：火电资产的定价能力现已高于历史水平，其在电力系统中的稳定性价值得到凸显。
受益方向与风险：
- 受益方向：拥有百万千瓦级机组的火电企业、煤电一体化标的、水电及核电龙头。
- 核心风险：容量电价在部分省份落地节奏不及预期；输配电价调整未能有效改善储能运行环境。