中国经济活动与政策追踪（6月26日）

摘要： 本报告为高盛关于中国经济活动与政策的周度追踪，通过消费与流动性、生产与投资、其他宏观活动以及市场与政策四个维度，更新并分析 6 月底的高频经济指标及其边际变化。

核心数据变化：

1. 消费与流动性：主要城市一手房交易量小幅回升但仍低于去年；国内航班量回升，但取消率维持高位；端午假期期间交通拥堵下降，旅游人均收入与去年持平。
2. 生产与投资：钢铁需求与产量在过去一周均出现下降；沿海省份日均煤炭消费维持区间波动且高于去年同期；6 月季节性调整后的 EPMI 下行。
3. 宏观活动：官方港口集装箱吞吐量回升；原油需求边际增长至 16.3mb/d。
4. 市场与政策：银行间回购利率继续小幅上升；政策端在 6 月密集发布关于新型能源系统 15 五规划、汽车消费扩容、AI+消费、设备更新及以旧换新等支持政策。

边际解读/市场影响：

1. 消费恢复缓慢：房产交易及航班数据表明消费端复苏仍面临压力，未完全回到去年水平。
2. 工业动能波动：钢铁等基础工业指标的下滑显示短期生产活动有所承压。

后续关注与风险：

1. 政策兑现：关注 6 月底设备更新项目名单及消费品以旧换新专项资金的落实进度。
2. 外部风险：能源价格供应冲击对中国经济活动的潜在影响。