高盛印度市场周报：降水不足与超级厄尔尼诺或成股市逆风

摘要： 本报告对印度市场进行周度分析，重点探讨了雨季降水严重不足以及潜在的“超级”厄尔尼诺（Super El Niño）现象对印度经济及股市的负面影响。高盛维持对印度市场的中性（Marketweight）评级，预计 NIFTY 指数在 12 个月内将达到 26,500 点，并在配置上倾向于防御性板块。

核心观点：

1. 市场评级与目标：维持印度市场中性评级，预计 NIFTY 指数 12 个月目标位为 26,500 点，投资策略上偏好防御性板块而非周期性板块。
2. 气候风险预警：当前的降水不足及可能出现的“超级”厄尔尼诺现象将成为印度股市的重要逆风。
3. 宏观预测调整：虽然上调了 2026 年实际 GDP 增长预测至 6.8%，但 MSCI 印度指数的 EPS 预测持续下修。

论据支撑：

1. 气候数据异常：6 月 1 日至 25 日累计降水量较正常值低 41%，导致夏季作物播种进度落后，拖拉机销量下滑。
2. 历史相关性分析：历史数据显示，在强/超级厄尔尼诺期间，印度股市回报率普遍较弱，其中工业和金融板块更为脆弱，而电力和能源板块则相对受益。
3. 资金与估值：外资（FII）近期虽有小幅净流入，但全球主动基金对印度的配置处于近 20 年低位。目前 MSCI 印度指数的 forward P/E 为 20.3x，较 MXAPJ 溢价约 63%。

局限性/风险：

1. 气候极端化：若“超级”厄尔尼诺在 11 月至 1 月期间正式形成，可能进一步打击农业和相关消费。
2. 盈利下修风险：下游投资及制造业周期性部门（如能源、化工、工业、汽车和地产）的盈利预期下修幅度最深。