信达生物（1801.HK）2026年中国医疗健康企业日交流纪要

摘要： 本次纪要记录了信达生物在 2026 年中国医疗健康企业日上的交流要点，重点关注 Mazdutide 的商业化进展、口服 GLP-1 的执行计划、IBI363 的 Ph3 能见度以及与辉瑞的合作协议。

核心观点/结论：

1. Mazdutide 进展：管理层对 2027 年实现 40-50 亿元销售额充满信心，产品在 618 购物节表现出色。
2. 口服 GLP-1 (IBI3032)：Ph1 数据积极，计划在 2026 年底或 2027 年初启动全球 Ph2 试验，设计将包含活性对照组，标准较高。
3. IBI363 能见度：1L NSCLC/CRC 的 Ph3 试验设计将取决于 2026 年底或 2027 年初的内部 POC 审核。

经营与财务要点：

1. 医保谈判策略：Mazdutide 拟对标 tirzepatide 的价格，并已于 5 月推出 4 周多剂量注射笔以适配未来 NRDL 准入。
2. 外部合作：与辉瑞 (PFE) 关于早期肿瘤管线的 105 亿美元合作预计在第三季度正式关闭，其中 IBI3028 (EGFR/cMET 双载荷 ADC) 为重点项目。
3. 估值：高盛给予“买入”评级，12 个月目标价为 107.04 港元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：IBI363 POC 审核结果、口服 GLP-1 Ph2 试验启动、辉瑞交易正式关闭。
2. 风险：国内 PD-1/L1 市场竞争加剧、关键候选药物审批时间不确定、研发项目失败风险。