高盛全球市场展望：从宏观波动走向微观波动

摘要： 本报告分析了全球市场波动性的重心正在从宏观驱动（如地缘政治、油价冲击）转向微观驱动（如AI投资回报的讨论），认为市场正进入一个宏观环境相对友好但微观波动加剧的新阶段。

核心观点：

1. 波动性迁移：随着美伊协议缓解原油供应担忧，宏观不确定性降低，市场将呈现“低宏观波动、高微观波动”的特征。
2. 美联储与利率：6月FOMC的鹰派转向成为新的主导宏观担忧，虽然短期内会带来波动，但只要经济基本面维持韧性，长端利率仍有支撑。
3. AI估值挑战：AI领域是微观波动的核心，目前高估值需要极其乐观的盈利假设支撑，市场对AI投资回报的分歧将主导权益市场的走势。

论据支撑：

1. 大宗商品与经济：原油价格回落降低了通胀压力，支撑实际收入和经济增长预期，美国及欧洲的增长预测有所上修。
2. 汇率表现：美元受美联储鹰派立场和AI资本流入支撑，但表现分化。新兴市场（EM）资产在油价缓解后迎来机会，但墨西哥（MXN）等高敏感资产仍面临美联储利率路径风险。
3. 市场结构：隐含相关性下降而个股波动率上升，验证了从宏观向微观波动的转移。

局限性/风险：

1. 美联储路径：若美联储持续表现出超预期鹰派且缺乏指引，可能在短期内对股票产生负面影响。
2. AI泡沫风险：若AI相关公司的盈利无法持续，或投资回报不及预期，将触发严重的微观估值回调。