高盛欧洲市场周报：行业配置、回报与盈利全景扫描

摘要： 本报告由高盛发布，旨在对欧洲市场的行业配置、投资回报及盈利前景进行全景扫描，核心探讨在“后现代周期”背景下，市场驱动力如何从估值驱动转向盈利增长（EPS）驱动。

核心观点：

1. 投资逻辑转型：认为当前周期正从低通胀、全球化时代转向高宏观波动、实际利率上升及区域化时代。AI 革命正成为新的增长引擎，而地缘政治和能源安全则触发了公共投资的同步激增。
2. 资金流向分化：资金显著流入科技、工业和基础设施领域，反映了市场对 AI 相关资本开支和国防/基建需求的看好；而房地产、医疗和消费类基金则出现持续流出。

论据支撑：

1. 行业配置建议：建议超配（Overweight）银行、科技、电信、航空航天、国防及可再生能源等板块；低配（Underweight）汽车零部件、化工、消费品及媒体等板块。
2. 资产价格预测：对 STOXX Europe 600、S&P 500、FTSE 100 等全球主要指数提供了量化预测，其中 S&P 500 的 12 个月目标价上行空间最高（12.8%）。
3. 盈利驱动分析：数据表明，除媒体、房地产和食品零售等少数行业外，欧洲大多数行业的近期表现主要由 EPS 增长和修正驱动。

局限性/风险：

1. 能源价格风险：能源价格的回落可能导致 YTD 强劲的能源/大宗商品相关资金流向减弱。
2. 英国财政风险：英国房地产的潜在机会高度依赖于英国财政风险溢价的走势以及政府在平衡财政需求与增长方面的执行力。