医药生物行业跟踪周报：CXO 景气度回升，重点关注多肽 CDMO 赛道

摘要： 本周医药生物行业整体表现偏弱，但 CXO 板块景气度持续向好，特别是多肽 CDMO 赛道受益于 GLP-1 等大品种商业化，需求旺盛且产能紧缺，业绩表现亮眼。

行业主线：

1. CXO 业绩逐季改善：2026Q1 22 家 CXO 上市公司收入与利润增速环比提速，创新药投融资改善带动新分子研发与生产需求强劲。
2. 多肽 CDMO 成为核心增长点：受 GLP-1 等大品种驱动，多肽 CRDMO 市场规模快速扩容，头部公司产能利用率高位运行并持续扩产。

关键变化与分歧：

1. 量价触底回升：CRO 环节自 2025 年 Q3 以来实现量价齐升，尤其是临床前项目价格与订单高增长，带动毛利率持续改善。
2. 产能竞争格局：行业集中度较高，头部厂商凭借产能规模、成本和效率优势，在 MNC 大品种外包生产中占据主导地位。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注具备多肽产能优势的 CXO 头部公司（如药明康德、凯莱英）、创新药龙头以及 ADC、自免等前沿赛道标的。
2. 核心风险：药品或耗材降价幅度超预期、医保支付政策严厉、产品销售及研发进度不及预期。