三峡旅游：布局省际游轮业务，迎接成长新纪元

摘要： 本报告首次覆盖三峡旅游，给予“买入”评级。公司通过剥离非主业聚焦旅游综合服务，核心增长逻辑在于即将落地的省际豪华游轮项目，旨在通过差异化产品匹配银发经济需求。

核心观点/结论：

1. 战略聚焦主业：公司已剥离资金密集型的乘用车经销及供应链管理业务，旅游综合服务成为核心主业，其中观光游轮和旅行社业务提供主要支撑。
2. 省际游轮成为新增长极：三峡省际豪华游轮市场景气度较高。公司计划于2026年首航的“长江行·极光”与“长江行·揽月”两艘豪华游轮，在路线设计（规避高体力消耗景点）和质价比（一价全包、硬件升级）上具备差异化优势，能精准匹配中老年客群需求。

经营与财务要点：

1. 财务趋势：随着业务聚焦，公司毛利率显著回升。预计2025-2027年营业收入分别为8.19/10.16/12.71亿元，归母净利润分别为0.66/1.51/2.34亿元。
2. 竞争力分析：公司利用中老年群体互联网渗透率提升的趋势，通过线上渠道引流，结合适老化服务体系，构建竞争壁垒。

催化剂与风险：

1. 催化剂：2026年及2028年省际豪华游轮项目的按时落地与投运。
2. 风险：新项目落地时间不及预期；三峡省际游轮市场竞争加剧。