📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次电话会由东财金属团队分享，主要涵盖钨板块的行情分析及西藏铜矿的实地调研更新。会议重点讨论了 AI 需求驱动下的钨加工价值重估、日本住友减产对国内 PCB 钻针棒材市占率的潜在影响，以及西藏铜矿从大规模找矿转向产能释放阶段中，尾矿库成为核心瓶颈的现状。
行业主线：
- 钨板块：市场正重新评估钨加工环节的价值，尤其是 AI 服务器用高端 PCB 钻针棒材的需求增速较高。受日本住友减产及原材料供给影响，国内厂商有望获得市占率提升。
- 铜板块：西藏铜矿在政策指引下基础设施改善，储备矿山逐步具备开采条件。目前的产能释放核心障碍在于尾矿库的建设与审批。
关键变化与分歧：
- 供给格局转移：分析师认为日本住友在中国的市占率下降趋势不可避免，国内龙头（如中钨高新、厦门钨业）将填补高端 PCB 钻针棒材的市场空白。
- 西藏开采门槛：西藏对于绿色矿山要求极高，且执行“一山一主”规定，导致资源向头部企业集中，且资本开支强度显著高于平原地区。
受益方向与风险：
- 受益方向：钨加工龙头及具备高端研发能力的企业；在西藏拥有核心矿权且尾矿库进度领先的铜业公司（如西部矿业、紫金矿业、中金国际等）。
- 核心风险：钨、铜价格短期波动；西藏尾矿库审批及征地进度不及预期；高海拔地区基建成本过高。