📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次大摩宏观策略会围绕“等风来”的主题，探讨了中国宏观经济现状、海外投资者对华态度以及科技硬件和生物医药等重点行业的投资逻辑。
核心观点：
- 宏观走势：当前内需偏弱且地产链低迷，市场处于“等风来”状态，预期下半年财政政策执行速度将加快，重点投向战略基础设施（AI、电网、能源安全）。
- 资金面：海外投资者对中国市场的兴趣好于预期，主要出于投资组合多元化、均值回归考量及对人工智能超级周期的关注。
- 行业机会：看好AI存储超级周期（企业端需求远超消费端影响）及创新药通过BD出海实现的价值重估。
论据支撑：
- 估值维度：MSCI中国指数目前PE约11倍，尚未触及8倍左右的强反转“魔力数字”。
- 出海数据：2026年前五个月创新药出海交易总额已接近800亿美元，显示出海动能具有持续性。
- 资产配置：建议关注A股技术国产替代及AI/能源周期受益股；港股则关注电商板块盈利触底及大模型功能（如腾讯Agent）的释放。
局限性/风险：
- 地缘政治：中欧贸易摩擦制度化升级、中美创新药交易潜在限制风险。
- 内需不足：居民就业收入预期低，消费转化偏弱，资产负债表修复缓慢。
- 外部环境：美股短期流动性波动及美联储政策的不确定性。